PISCES: Aktienhandel ohne Börsengang

Was PISCES ist

PISCES steht für Private Intermittent Securities and Capital Exchange System. Die FCA beschreibt es als neue Art privaten Aktienmarkts, der den Handel mit Aktien privater Gesellschaften einfacher und schneller machen soll. Wichtig ist das Wort intermittent: Gehandelt wird nicht laufend, sondern in Handelsfenstern, die gelegentlich stattfinden, nicht häufig und zeitlich begrenzt. Wann ein Fenster öffnet und wie lange es dauert, entscheidet der Betreiber der Plattform.

PISCES ist ausdrücklich kein Listing. Die Aktien werden nicht an einer Börse zugelassen, und genau das ist Voraussetzung: Aktien, die schon an einem Handelsplatz im Sinne des britischen Finanzmarktrechts oder an einem ausländischen multilateralen System gehandelt werden, können nicht über PISCES gehandelt werden. Wer schon auf AIM oder Aquis ist, hat hier also nichts zu suchen.

Sandbox bis 2030: wo PISCES heute steht

Die FCA hat ihre Regeln für PISCES im Juni 2025 veröffentlicht. Rechtsgrundlage sind die Sandbox-Regulations der Treasury von 2025. Bis Juni 2030 muss die Treasury dem Parlament berichten, ob PISCES wie gewünscht funktioniert. Bis dahin läuft alles in einer Sandbox, also als befristeter Testrahmen. Danach entscheiden Treasury und FCA, ob PISCES dauerhaft gesetzlich verankert wird.

Zum Stand November 2026 hat die FCA vier Betreiber als Sandbox-Teilnehmer zugelassen: die London Stock Exchange plc, JP Jenkins Limited, Asset Match Limited und Vestd Limited. Jeder zugelassene Betreiber muss seine Zulassung auf seiner Website veröffentlichen, und die FCA führt eine Liste. Prüf also immer, ob eine Plattform, die mit PISCES wirbt, tatsächlich auf dieser Liste steht.

Die Grenzen dieser Kontrolle

Ganz frei ist die Gesellschaft nicht. Sie darf keine neuen Beschränkungen einführen, welche Aktionäre verkaufen dürfen. Sie muss Pflichtangaben liefern, die sogenannten Core Disclosures, und zusätzlich, was die Regeln des jeweiligen Betreibers verlangen. Jeder Betreiber kann außerdem eigene Kriterien festlegen, welche Gesellschaften er aufnimmt.

Auf der Käuferseite stehen nach Angaben der FCA unter anderem sophisticated investors, vermögende Privatpersonen und institutionelle Anleger. Mitarbeiter einer PISCES-Gesellschaft können Aktien ihres Arbeitgebers kaufen oder bestehende verkaufen. Finanzintermediäre platzieren die Aufträge und sorgen dafür, dass Privatanleger den Schutz der FCA-Regeln bekommen. Mit diesem Teil haben wir nichts zu tun: Wir sprechen keine Anleger an und vermitteln keine Aktien.

Wann PISCES für dich als Zwischenschritt passt

PISCES ist für Gesellschaften interessant, deren Aktionäre irgendwann verkaufen wollen, ohne dass die Gesellschaft schon die laufenden Pflichten einer Notierung tragen möchte. Typisch sind Gründer und frühe Gesellschafter, die einen Teil ihrer Anteile abgeben wollen, oder Mitarbeiter mit Beteiligungsprogrammen, die bisher keinen Weg zum Verkauf hatten.

Für eine spätere Notierung bringt ein Handelsfenster einen zweiten Nutzen: Die Gesellschaft übt den Umgang mit Offenlegung, Beschlüssen und Fristen unter realen Bedingungen. Ob dein nächster Schritt dann der Main Market, AIM oder Aquis ist, hängt von Größe und Ziel ab. Was sich nicht ändert: Register, Satzung und Board müssen zu jeder dieser Stufen passen. Wer heute für PISCES aufräumt, räumt für den Börsengang mit auf.

Eines sollte dir klar sein: PISCES löst kein Finanzierungsproblem. Ob und zu welchem Preis gehandelt wird, entscheiden Käufer und Verkäufer im jeweiligen Fenster.

Quellen: FCA: PISCES, platforms for trading private company shares; FCA: PISCES approval notice JP Jenkins Limited (PDF); GOV.UK: Tax implications for PISCES